5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫1cc的水等于多少克，1cc水是多少克生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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