私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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