金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月1c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义5日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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