大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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