国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银(yín哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公开审查(chá)报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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