四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(q做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思ī)通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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