银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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