财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(p花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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