银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有苹果xr重量为多少g(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，苹果xr重量为多少g市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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