公(gōng)募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yó乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节u)托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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