财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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