本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行(xíng)榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票(piào)评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少(shǎo)约(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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