调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng世界上哪个国家女人最开放)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn世界上哪个国家女人最开放)与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观世界上哪个国家女人最开放察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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