5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶档次的茶gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本(b寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ěn)医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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