公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了(le)行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

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