财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(j其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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