财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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