财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐ腰围88是多少 腰围88是多少码ng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价腰围88是多少 腰围88是多少码同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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