银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家qù)年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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