财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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