银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可(k发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的>

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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