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黄鳝多了怎么保鲜存放黄鳝冰箱半年可以吃吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份(fèn)，规(guī)模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持(chí)续时(shí)间之长是(shì)PPI下行(xíng)和(hé)其(qí)他多种(zhǒng)因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据(jù)看：1）与去(qù)年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类(lèi)型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选业中(zhōng)非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他(tā)行业(yè)的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大(dà)；中游原材料加工业和装备制造(zào)业的(de)利(lì)润增速(sù)出现明显分化，中游原材料加(jiā)工业的利润(rùn)增速均为负，是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造(zào)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业(yè)内部(bù)的利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现(xiàn)出明显的(de)探(tàn)底爬坡信号：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行(xíng)业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工业企业利(lì)润增速回升的(de)主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行(xíng)业主要(yào)有：汽车(chē)制造、铁路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造(zào)业、电气机(jī)械及器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业(yè)电(diàn)力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的(de)量(liàng)、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的下(xià)探幅度之深(shēn)和(hé)持续时(shí)间之长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间(jiān)偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高严重制约(yuē)工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利(lì)润累(lèi)计增速出(chū)现(xiàn)回(huí)升(shēng)，其他(tā)13个行(xíng)业(yè)的营业利润累计增速均出现回落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理(lǐ)、汽(qì)车(chē)制(zhì)造、通用设(shè)备(bèi)制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等(děng)行业(yè)。

　　<黄鳝多了怎么保鲜存放黄鳝冰箱半年可以吃吗img alt="招商宏观 | 中游装备制造业(yè)利润增速明显回升——4月工(gōng)业企业利润(rùn)分析" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425455.png">

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均回(huí)收(shōu)期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业(yè)累计每百元(yuán)营(yíng)业收入中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平(píng)均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同(tóng)比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外(wài)商(shāng)及港澳台商和(hé)私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润(rùn)同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-黄鳝多了怎么保鲜存放黄鳝冰箱半年可以吃吗16.2％），私营企业和股(gǔ)份制(zhì)企业(yè)同比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然(rán)气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的(de)增(zēng)速(sù)依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综(zōng)合利用的(de)增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备(bèi)制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速出(chū)现明显分化。中游原材料加工业(yè)的利润增速均为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然是(shì)整体工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大(dà)，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主要(yào)拉动项。其中通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航天(tiān)、电气(qì)机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅延(yán)续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造(zào)业的(de)利润增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料(liào)化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用(yòng)设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分别(bié)收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设(shè)备制造(zào)、铁路(lù)船舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及器材制造增幅(fú)依(yī)旧为正，并且增(zēng)速出现(xiàn黄鳝多了怎么保鲜存放黄鳝冰箱半年可以吃吗)明显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提(tí)的(de)是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造等多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然(rán)为负(fù)；农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰(shì)等(děng)多个行(xíng)业的(de)利(lì)润跌幅(fú)继(jì)续扩大。往(wǎng)后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部(bù)需求(qiú)转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行(xíng)业的利(lì)润增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和(hé)医(yī)药(yào)制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记(jì)录媒(méi)介利(lì)润降幅放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造(zào)利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的(de)机(jī)械和(hé)设(shè)备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应(yīng)利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增(zēng)速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬(pá)升的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天和(hé)其他(tā)运输(shū)设备制造(zào)业、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业。

　　正如我们(men)在(zài)《今(jīn)年工业企业(yè)利(lì)润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计(jì)算），如(rú)果(guǒ)按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还要在负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)，预计工业企业(yè)利润增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直(zhí)接导致(zhì)企(qǐ)业(yè)的(de)产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠(dié)加营(yíng)业成本高居(jū)不下导致的内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增(zēng)速反弹速(sù)度(dù)大(dà)概率较为缓慢。

　　招商宏(hóng)观(guān) | 中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润增速明显回升(shēng)——4月工业(yè)企(qǐ)业利润分析