5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度(dù)数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处(chù)于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了(le)新(xīn)的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年(nián)的(de)充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大的(de)周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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