财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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