财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回(huí)报率预期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济容忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全(q微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人uán)边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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