5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受琪琪格蒙语什么意思益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yō琪琪格蒙语什么意思u)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机琪琪格蒙语什么意思(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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