四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利96的因数有哪些数，72的因数有哪些率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间96的因数有哪些数，72的因数有哪些较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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