四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水(s中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁huǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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