昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的merry什么意思 merry是彩虹社的吗经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，merry什么意思 merry是彩虹社的吗当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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