4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿(ná)地及(jí)在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里yuè)农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里ng>：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和(hé)亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体化(huà)产业链、需(xū)求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环(huán)比走弱(ruò)、低(dī)基数效应(yīng)凸(tū)显》

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