作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上(shàng)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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