近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(hán)公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持(chí)续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高位，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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