大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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