核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wě物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖n)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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