来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流trong>稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。