金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气(qì)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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