金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(t中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗í)。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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