近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为45350开头的身份证是哪里的28.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(d350开头的身份证是哪里的e)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(350开头的身份证是哪里的gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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