财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(c娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星éng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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