<96的因数有哪些数，72的因数有哪些strong>4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期(qī)。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor 96的因数有哪些数，72的因数有哪些hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行(96的因数有哪些数，72的因数有哪些xíng)业新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加(jiā)大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人数之比连(lián)续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速(sù)回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

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