昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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