上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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