在华尔街经济(jì)学家(jiā)和央行官(guān)员争论(lùn)美国经济(jì)是(shì)否以及何时会陷入衰退之际(jì)，大型基金经理们并(bìng)没(méi)有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经(jīng)APP了(le)解到(dào)，越来越多的专业选股人(rén)士(shì)将(jiāng)资金从银行(xíng)等对(duì)经(jīng)济(jì)敏感的股票中撤出，转而投资公用事(shì)业和(hé)基本消费品等在经(jīng)济(jì)低(dī)迷时期被(bèi)视(shì)为具有(yǒu)弹性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行汇编(biān)的数据显示(shì)，同时做多(duō)和(hé)做空的(de)对冲基(jī)金已将(jiāng)其(qí)周期性股票与防(fáng)御(yù)性(xìng)股票的比例(lì)降(jiàng)至至少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对(duì)于只做多的基金经理来说，他们对周期性(xìng)公司(这些公司的命(mìng)运取决于商业(yè)周期的起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年(nián)以来的(de)最低水平(píng)。

　　这一切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管(guǎn)美股从(cóng)去(qù)年10月低(dī)点反弹，增加了5万(wàn)亿(yì)美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国(guó)银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做好(hǎo)了(le)准备”。

　　周(zhōu)期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股(gǔ)的偏好与去年不(bù)同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期(qī)股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美联储(chǔ)有能力通(tōng)过积(jī)极(jí)的抗通(tōng)胀行动(dòng)实现(xiàn)软(ruǎn)着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已(yǐ)经消散(sàn)。

　　行(xíng)业仓位数据进一步(bù)证明，专(zhuān)业(yè)人士持续看空(kōng)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭股市。在美(měi)国银行4月份对基金经理的最新调查中(zhōng)，现(xiàn)金持(chí)有量(liàng)保持在较(jiào)高水平，相对(duì)于股(gǔ)票，债券比2009年以来的任何时(shí)候都更受(shòu)青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场开(kāi)始逃离时(shí)，只做多的(de)基(jī)金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的(de)是，选股(gǔ)者的谨慎态度与基于图表信(xìn)号配置资产的计(jì)算机驱动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由于股市稳(wěn)步上涨和(hé)市场(chǎng)波动性下(xià)降(jiàng)，趋势(shì)追踪基金和波动性目标基(jī)金等系统性(xìng)资金管(guǎn)理公司近几个月(yuè)增(zēng)加了(le)股票(piào)持有量。

　　德意(yì)志银行(xíng)的投(tóu)资(zī)者(zhě)仓(cāng)位模型(xíng)最能说明这种分歧立场(chǎng)。德意志银行称，量(liàng)化基金继(jì)续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者的敞口已降至(zhì)一(yī)年(nián)区间的底(dǐ)部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反弹的很大一(yī)部(bù)分归因于那些(xiē)对价格不敏(mǐn)感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价(jià)上涨(zhǎng)时(shí)买入股票。看(kàn)空者还警(jǐng)告称，持续数月(yuè)的股(gǔ)市反弹(dàn)是不可持续的(de)。由于标普500指数几次突(tū)破4200点的尝试都以失败(bài)告终，缺乏动能可能(néng)会限(xiàn)制量(liàng)化基金的(de)需求(qiú)。另一方面，新(xīn)一轮的抛售可能会促使量化基金改(gǎi)变路(lù)线(xiàn)，并退出股(gǔ)市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据和企业财报也提振股(gǔ)市。尽管各(gè)公司在本财报(bào)季的业(yè)绩超出预期，但目前来看(kàn)，这(zhè)还不足以让美国企业重(zhòng)回增(zēng)长轨道(dào)。就连美联储官员也预(yù)测今年晚些(xiē)时候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地(dì)为经济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会付(fù)出(chū外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的(de)行业往往(wǎng)在衰(shuāi)退前的6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的经济衰退到来，防御性股票才开(kāi)始大放异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它们的(de)领先地位通常会在下行周期结束前(qián)逆转。

　　美国银行的(de)经济学家预计(jì)，美国经济(jì)衰退将从第三季度开始。

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