私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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