大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(ji夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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