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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(d除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗ī)，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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