金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两span>真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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