核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有东隅已逝桑榆非晚是什么意思进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离东隅已逝桑榆非晚是什么意思(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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