财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)科兴是美国的还是中国的来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月2科兴是美国的还是中国的9日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(z科兴是美国的还是中国的ēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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