申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。 拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗>

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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